2024年上半年，东谈主民币对好意思元汇率收盘价由7.0920下行至7.2659仁科百华qvod，贬值了2.5%。同期，东谈主民币对CFETS货币篮汇率指数却由97.42高潮至100.04，增值了2.7%。东谈主民币对好意思元汇率贬值与东谈主民币对CFETS货币篮汇率增值并存的容貌，讲明上半年东谈主民币对好意思元贬值的原因不是东谈主民币自身汇率太弱，而是好意思元汇率太强。

如图2所示，上半年，好意思元指数由101.33高潮至105.87，增值了4.5%。同期，东谈主民币对好意思元指数收盘价与好意思元指数两者的走势具有较强的干系性，讲明好意思元有用汇率变动对东谈主民币对好意思元双边汇率变动的影响较大。

导致东谈主民币对好意思元汇率在2024年上半年有所贬值的最紧迫原因之一，在于中好意思永恒利差在同期内显贵扩大。如图3所示，中好意思10年期国债收益率之差由2024年龄首的130个基点放大至2024年6月底的210个基点支配。中好意思永恒利差拉大导致中国短期老本流出加重，在中国际汇阛阓上酿成好意思元供不应求，从而酿成东谈主民币对好意思元贬值。

如图4所示，东谈主民币对好意思元汇率的逐日中间价（开盘价）与收盘价的差距，从2023年年底的93个基点拉大到2024年6月底的1391个基点。东谈主民币对好意思元汇率的中间价显贵高于收盘价，这讲明中国央行在通过使用逆周期革新因子来阻遏东谈主民币对好意思元汇率的贬值。换言之，若是莫得逆周期因子的话，东谈主民币对好意思元汇率收盘价在2024年上半年的贬值幅度将会更为显贵。

图5的故事与图4相仿。在2024年上半年，内地在岸阛阓与香港离岸阛阓上东谈主民币对好意思元汇率中间价的差距显贵拉大。两者之间的汇差基本上与在岸阛阓上中间价与收盘价之间的汇差很是。这也反应了中国央行在陆续阻遏在岸阛阓上东谈主民币对好意思元汇率中间价的贬值压力。

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从上述分析中，咱们不错得出几个紧迫论断：

第一，在2024年上半年，东谈主民币对好意思元汇率贬值与东谈主民币对CFETS货币篮汇率增值并存，讲明东谈主民币汇率自己并不算弱，而好意思元汇率自身很是之强。

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第二，东谈主民币对好意思元汇率贬值的主要原因之一是中好意思永恒利差拉大，诚然，影响汇率升贬值的成分相配复杂。笔者觉得，相关于利差变化而言，中好意思汇率更紧迫的影响成分其实是阛阓主体对两个经济体各自的增长预期。

第三，不管是在岸阛阓上的开盘价与收盘价比拟，已经在岸阛阓与离岸阛阓上的开盘价比拟，皆讲明中国央行在通过逆周期因子平安在岸阛阓上东谈主民币对好意思元汇率的开盘价。若是莫得央行扰乱的话，东谈主民币对好意思元汇率收盘价的贬值幅度将会更大。

2024年下半年东谈主民币对好意思元汇率将会何去何从呢？对这一主义的预测，笔者提倡几个假定前提：

其一，沟通到6月份好意思国宏不雅数据有所走弱，且好意思联储主席鲍威尔最新表态偏鸽，好意思联储9月初度降息25个基点的概率正在高潮，且年内有望降息50个基点。

其二，好意思联储降息将会导致10年期好意思国国债收益率与好意思元指数温和走弱，到2024年年底，10年期好意思国国债收益率可能下落至4.0%险阻，好意思元指数可能下落至100支配。

其三，行将召开的二十届三中全会将会开释中国政府不才一阶段真切阅兵怒放的信号，有望显贵提振相关各方的信心与预期；与此同期，由于前段技术永恒国债收益率显贵下行，且看多国债的往复过于拥堵，中国央行向阛阓作念出了将会平安永恒利率的犀利表态；说七说八，笔者觉得，2024年下半年可能出现短期利率下行（降息的恶果）、永恒利率保持平安的容貌，国债收益率弧线可能从头变陡。

其四，如前所述，在2024年下半年，中好意思永恒利差有望温和收窄。与此同期，受三中全会与愈加宽松的宏不雅经济策略推进，中国经济增长预期有望反弹；受高利率与国内务治不笃定性影响，好意思国经济增长预期可能渐渐走弱。中好意思增长预期差将会发生有意于中方的变动。

说七说八，笔者觉得，在2024年下半年，东谈主民币对好意思元汇率中间价将会赓续平安在7.05~7.20畛域内（短期内中国央行仍将赓续使用逆周期革新因子来平安中间价）；东谈主民币对好意思元汇率收盘价有望在波动中温和反弹，到2024年年底回升至7.10~7.20支配；东谈主民币对好意思元汇率的中间价与收盘价的差距将会再度收窄，CNH与CNY阛阓上东谈主民币对好意思元汇率中间价的差距也会再度收窄。

因此，在2024年下半年，对东谈主民币对好意思元汇率走势无须过于悲不雅。

（作家系中国社科院金融所副长处、国度金融与发展执行室副主任）

第一财经获授权转载自微信公众号"张明宏不雅金融运筹帷幄"。

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